英偉達(dá)亮出翻倍的季度業(yè)績(jī)，一個(gè)交易日市值上漲9.3%，高達(dá)2224.5億美元，超過(guò)1.6萬(wàn)億元人民幣，再度點(diǎn)燃“人工智能”話題。

“人工智能”市場(chǎng)需求正加速滲透，在英偉達(dá)投資者電話會(huì)議上，公司高層稱，下一場(chǎng)工業(yè)革命已經(jīng)開(kāi)始，人工智能（AI）將給“幾乎各行各業(yè)”帶來(lái)顯而易見(jiàn)的生產(chǎn)力增長(zhǎng)，而公司的Blackwell芯片產(chǎn)能滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，H200和Blackwell芯片都供不應(yīng)求。下一代Blackwell架構(gòu)芯片的上市，該公司正準(zhǔn)備迎接“下一波的增長(zhǎng)”。

其實(shí)不僅是英偉達(dá)，聯(lián)想集團(tuán)（00992）作為AI終端硬件的落地領(lǐng)導(dǎo)者，時(shí)代前沿開(kāi)拓者，也在這波需求中吃到第一塊蛋糕。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，5月23日，聯(lián)想集團(tuán)發(fā)布2024財(cái)年Q4及全年財(cái)報(bào)，Q4各項(xiàng)指標(biāo)均超預(yù)期增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收138.33億美元，同比增長(zhǎng)9%，股東凈利潤(rùn)2.48億美元，同比翻倍增長(zhǎng)達(dá)118%；全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收568.64億美元，股東凈利潤(rùn)10.11億美元。此外，該公司擬派末期股息每股30港仙。

AI正重塑聯(lián)想集團(tuán)的業(yè)績(jī)結(jié)構(gòu)，產(chǎn)品加速迭代，該公司的AI PC正處于需求風(fēng)口上，在Q4，其個(gè)人電腦業(yè)務(wù)以高于市場(chǎng)平均增速近6個(gè)百分點(diǎn)的成績(jī)擴(kuò)大了在全球的優(yōu)勢(shì)，并保持行業(yè)領(lǐng)先的盈利能力，在全球五大市場(chǎng)中的四個(gè)位居第一。該公司已全面擁抱人工智能，開(kāi)啟“新AI黃金十年”。

AI驅(qū)動(dòng)，利潤(rùn)翻倍

通覽聯(lián)想集團(tuán)Q4財(cái)報(bào)，最顯眼的特點(diǎn)是季度收入繼續(xù)恢復(fù)增長(zhǎng)，且盈利能力大幅提升。按季度來(lái)看，2024財(cái)年前兩個(gè)季度由于PC行業(yè)需求量放緩，業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑，但Q3后明顯好轉(zhuǎn)，公司PC出貨量逆勢(shì)增長(zhǎng)，驅(qū)動(dòng)Q3及Q4收入恢復(fù)增長(zhǎng)分別為3%及9%。季度盈利大幅改善，Q4凈利潤(rùn)增幅高達(dá)118%。

IDG、ISG以及SSG三大業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)了季度增長(zhǎng)，Q4分別實(shí)現(xiàn)收入104.63億美元、25.33億美元及18.2億美元，同比分別增長(zhǎng)6.8%、15.14%及10.37%，收入貢獻(xiàn)分別為70.62%、17.08%及12.28%。在盈利上，SSG經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)7.73億美元，同比增長(zhǎng)17.12%，利潤(rùn)率提升至7.39%，SSG保持高利潤(rùn)水平，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)3.89億美元，同比增長(zhǎng)20%，利潤(rùn)率達(dá)21.37%。2024財(cái)年全年，IDG及IDG表現(xiàn)韌性，SSG保持雙位數(shù)增長(zhǎng)，收入及經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)分別增長(zhǎng)12.14%及11%，利潤(rùn)率20.7%。

聯(lián)想集團(tuán)已全面部署混合式AI，推動(dòng)以服務(wù)為主導(dǎo)的轉(zhuǎn)型及提升營(yíng)運(yùn)效率，加大產(chǎn)品研發(fā)力度，業(yè)務(wù)落地AI+軟硬件產(chǎn)品，滿足市場(chǎng)需求，2024年第一季度業(yè)績(jī)成效是顯著的，一方面是收入保持增長(zhǎng)，另一方面產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)下毛利率也持續(xù)提升，全年毛利率創(chuàng)歷史新高，連續(xù)第三年實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。此外，該公司的研發(fā)費(fèi)用占收入比率連續(xù)第三年上升，高研發(fā)投入保證了產(chǎn)品力始終站在行業(yè)前沿技術(shù)水平。

左手大模型，右手智能體，該公司加大AI產(chǎn)品在業(yè)務(wù)的滲透力度。比如在IDG率先在國(guó)內(nèi)推出落地應(yīng)用的AI PC，并獲得市場(chǎng)認(rèn)可以及搶購(gòu)。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2024年第一季度，全球PC出貨量28.7%，然而聯(lián)想的出貨量逆勢(shì)增長(zhǎng)7.8%，領(lǐng)先于其他同行，市場(chǎng)份額提升至23%，較惠普及戴爾差距拉大，分別高出2.9個(gè)百分點(diǎn)及7.5個(gè)百分點(diǎn)。

在ISG，2024財(cái)年由于就項(xiàng)目開(kāi)發(fā)問(wèn)題收入受到影響，但AI進(jìn)展順利，混合式AI方案更多的應(yīng)用在邊緣及云端，來(lái)自存儲(chǔ)、服務(wù)和軟件的合并收入全年創(chuàng)歷史新高，其中存儲(chǔ)業(yè)務(wù)連續(xù)第七年錄得增長(zhǎng)，是全球三大存儲(chǔ)和數(shù)據(jù)管理供應(yīng)商。在SSG，產(chǎn)品全面升級(jí)為混合式人工智能時(shí)代的Portfolio 2.0，以“一擎三箭”戰(zhàn)略重構(gòu)和升級(jí)了AI原生的方案服務(wù)，細(xì)分三大業(yè)務(wù)及產(chǎn)品全面增長(zhǎng)。

實(shí)際上，對(duì)照聯(lián)想及英偉達(dá)的季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)，不難發(fā)現(xiàn)，AI芯片以及AI硬件正迎來(lái)爆發(fā)期，英偉達(dá)Blackwell芯片產(chǎn)能滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，供不應(yīng)求，這主要是AI硬件的需求傳導(dǎo)。從上游到下游終端落地，AI正改變了供給端的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。聯(lián)想集團(tuán)作為終端落地的全球龍頭，儼然是這波AI盛宴的最大受益者。

把控供應(yīng)鏈，擁有AI定價(jià)權(quán)

聯(lián)想集團(tuán)在AI領(lǐng)域最大的優(yōu)勢(shì)在于和國(guó)際芯片巨頭，包括英偉達(dá)、高通以及微軟等長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系以及供應(yīng)關(guān)系，這不僅能夠讓聯(lián)想上游最尖端最前沿的技術(shù)，同時(shí)也獲得比同行更快的迭代產(chǎn)品落地時(shí)間，搶先獲得市場(chǎng)。而和國(guó)際巨頭強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，聯(lián)想的研發(fā)及產(chǎn)品迭代周期加快，推動(dòng)AI時(shí)代盛世到來(lái)。

在戰(zhàn)略上，該公司和國(guó)際芯片巨頭緊密合作，共同推出一系列行業(yè)前沿技術(shù)產(chǎn)品以及領(lǐng)先的解決方案，推動(dòng)計(jì)算的發(fā)展，覆蓋從數(shù)據(jù)中心到工作站、個(gè)人電腦以及手持游戲設(shè)備等智能硬件領(lǐng)域。在產(chǎn)品端，比如該公司聯(lián)合微軟及高通共同打造下一代AI PC，在5月21日，發(fā)布首款搭載高通驍龍X Elite的下一代Copilot+ PC——聯(lián)想Yoga Slim 7x和聯(lián)想ThinkPad T14s Gen 6產(chǎn)品。

除了AI PC產(chǎn)品，在其他領(lǐng)域也全面打通AI合作通道，比如該公司基于英偉達(dá)AI芯片技術(shù)，車(chē)計(jì)算發(fā)布智駕平臺(tái)大模型中間件；與NVIDIA推出全新混合AI解決方案，聯(lián)想ThinkSystem AI服務(wù)器配備N(xiāo)VIDIA B200 Tensor Core GPU，將為生成式AI的新時(shí)代提供動(dòng)力。此外，聯(lián)想集團(tuán)作為AI終端硬件龍頭，也向芯片巨頭供貨，比如去年12月開(kāi)始向微軟發(fā)貨L40S人工智能服務(wù)器。

因此，可以觀察到，無(wú)論是AI PC還是AI服務(wù)器等領(lǐng)域，國(guó)際芯片巨頭們都想和聯(lián)想大干一場(chǎng)，這主要為：一是長(zhǎng)期和聯(lián)想合作，共同研發(fā)加速終端硬件迭代；二是聯(lián)想具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)分布全球，品牌知名度高；三是基于對(duì)聯(lián)想集團(tuán)的認(rèn)可，在PC龍頭地位不可動(dòng)搖，為AI終端落地的首選。

對(duì)于聯(lián)想而言，牢牢把握上游科技資源，在研發(fā)驅(qū)動(dòng)下，不斷迭代技術(shù)，為市場(chǎng)提供更先進(jìn)的AI產(chǎn)品，同時(shí)也反哺業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。對(duì)比戴爾以及惠普，該公司業(yè)績(jī)更加強(qiáng)勁，財(cái)務(wù)也更為穩(wěn)健，全面布局AI后，比如在PC產(chǎn)品明顯拉開(kāi)與同行的差距，今年Q1，該公司PC市場(chǎng)份額遙遙領(lǐng)先于同行。

估值聯(lián)動(dòng)，上升可期

智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，聯(lián)想集團(tuán)和國(guó)際芯片巨頭都有著相同的市值走勢(shì)，都走出了長(zhǎng)牛趨勢(shì)。以2017年為基數(shù)，截止5月23日，聯(lián)想集團(tuán)、高通以及微軟的市值升幅分別為247.6%、274.1%以及435.8%，英偉達(dá)今年爆發(fā)，升幅超過(guò)20倍，對(duì)照惠普及戴爾同行，聯(lián)想升幅位居第二，惠普拖后腿，僅為89.2%