2025年伊始，汽車領(lǐng)域便掀起了一股赴港上市的熱潮，眾多車企與智能駕駛供應(yīng)商紛紛加快IPO步伐，意在借助香港資本市場(chǎng)的力量實(shí)現(xiàn)新發(fā)展。

從參與企業(yè)來(lái)看，這一赴港上市浪潮涵蓋了多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。據(jù)華汽研究院不完全統(tǒng)計(jì)，在傳統(tǒng)汽車企業(yè)陣營(yíng)中，包括奇瑞、賽力斯、嵐圖、阿維塔等車企。

在智能駕駛領(lǐng)域，寧德時(shí)代、禾賽科技、寧波均勝電子、Momenta、博泰車聯(lián)網(wǎng)、魔視智能、賽目科技、小馬智行和文遠(yuǎn)知行等企業(yè)也紛紛跟進(jìn)，試圖借助香港資本市場(chǎng)的力量，實(shí)現(xiàn)技術(shù)的突破與業(yè)務(wù)的擴(kuò)張。

值得關(guān)注的是，中國(guó)新能源汽車相關(guān)企業(yè)今年赴港融資熱情高漲。其中，電池巨頭寧德時(shí)代表現(xiàn)亮眼，于5月順利完成IPO，募資53億美元（約合人民幣378.70億元），成為2025年全球規(guī)模最大的IPO。

然而，汽車產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)扎堆赴港上市的現(xiàn)象引發(fā)廣泛關(guān)注。這一趨勢(shì)背后的核心驅(qū)動(dòng)力究竟是什么？同時(shí)，企業(yè)赴港上市又呈現(xiàn)出哪些新的趨勢(shì)和特點(diǎn)？另外，對(duì)于那些“燒錢”的企業(yè)而言，盈利之路還有多遠(yuǎn)？針對(duì)這些關(guān)鍵問(wèn)題，華汽研究院邀請(qǐng)汽車行業(yè)智能駕駛投資的兩位投資人進(jìn)行解讀。

車企港股上市潮

奇瑞汽車于9月25日正式登陸港交所，此次港股IPO全球發(fā)售2.97億股H股（綠鞋前），發(fā)行價(jià)格為30.75港元/股，募集資金總額約91.45億港元。據(jù)悉，資金將用于新車型研發(fā)、下一代汽車技術(shù)攻關(guān)、海外市場(chǎng)拓展及生產(chǎn)設(shè)施升級(jí)，進(jìn)一步鞏固其全球化布局。

9月25日，賽力斯集團(tuán)發(fā)布公告，其境外上市外資股（H股）發(fā)行及赴港上市申請(qǐng)獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案，擬發(fā)行不超過(guò)3.31億股H股。10月13日，港交所網(wǎng)站披露，賽力斯已通過(guò)主板上市聆訊，聯(lián)席保薦人為中金公司與中國(guó)銀河國(guó)際證券。

10月27日，賽力斯開(kāi)啟港股招股，招股期持續(xù)至10月31日，計(jì)劃于11月5日正式以“9927”為股票代碼在港交所主板掛牌。若后續(xù)流程順利，賽力斯將有望成為首家實(shí)現(xiàn)“A+H”兩地上市的豪華新能源車企。

10月2日，嵐圖汽車科技股份有限公司正式向香港聯(lián)合交易所遞交了以介紹方式上市的申請(qǐng)。據(jù)悉，長(zhǎng)安汽車旗下的阿維塔也在緊鑼密鼓地籌備上市，未來(lái)汽車行業(yè)的資本格局或?qū)⒂瓉?lái)新的變化。

智駕企業(yè)競(jìng)相IPO

智能駕駛領(lǐng)域同樣動(dòng)作頻頻。禾賽科技于2025年9月16日正式在香港交易所主板掛牌上市，成為首家實(shí)現(xiàn)“美股+港股”雙重主要上市的激光雷達(dá)企業(yè)。

寧波均勝電子股份有限公司同樣進(jìn)展順利，10月19日已順利通過(guò)港交所主板上市聆訊，中金公司和瑞銀集團(tuán)擔(dān)任聯(lián)席保薦人。其招股書(shū)顯示，IPO募資將主要用于汽車智能解決方案和前沿技術(shù)的研發(fā)與商業(yè)化、提升生產(chǎn)制造能力與成本效益、優(yōu)化供應(yīng)鏈管理、擴(kuò)大海外業(yè)務(wù)市場(chǎng)占有率以及營(yíng)運(yùn)資金等，為公司的全球化布局與技術(shù)創(chuàng)新提供有力支持。

Momenta的IPO計(jì)劃也備受關(guān)注。據(jù)路透社9月26日?qǐng)?bào)道，Momenta正考慮將IPO地點(diǎn)從紐約轉(zhuǎn)至香港，并已向部分投資者通報(bào)可能于2026年在香港上市的計(jì)劃，盡管該計(jì)劃尚處于早期階段且可能變動(dòng)，但已顯示出其對(duì)港股市場(chǎng)的濃厚興趣。針對(duì)市場(chǎng)猜測(cè)，Momenta官方于同日回應(yīng)稱尚未確定任何IPO最終計(jì)劃。

博泰車聯(lián)網(wǎng)則于9月30日宣布登陸港交所，全球發(fā)售共發(fā)行1043.69萬(wàn)股股份，募資凈額約9.19億港元。盡管其近年來(lái)營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)仍為虧損狀態(tài)，此次上市或有助于緩解資金壓力，推動(dòng)業(yè)務(wù)進(jìn)一步發(fā)展。

魔視智能于9月26日向港交所遞交招股書(shū)，目前，魔視智能已與奇瑞、長(zhǎng)城、廣汽、上汽等9家主機(jī)廠合作，為92款車型提供智能駕駛方案，累計(jì)交付超330萬(wàn)套系統(tǒng)。然而，其財(cái)務(wù)表現(xiàn)顯示持續(xù)虧損壓力：2022年至2025年上半年，營(yíng)業(yè)收入雖從1.18億元增至1.89億元，但同期凈虧損分別達(dá)2.00億、2.28億、2.34億和1.11億元。客戶集中度攀升、賬款周期長(zhǎng)等問(wèn)題導(dǎo)致其“造血”能力不足，此次IPO募資或?qū)⒊蔀榫徑赓Y金壓力的關(guān)鍵。

此外，賽目科技已于1月15日成功登陸港股，上市首日股價(jià)上漲8.7%，市值達(dá)18.83億港元。小馬智行和文遠(yuǎn)知行也已向證監(jiān)會(huì)提交募資計(jì)劃，港股市場(chǎng)正成為汽車產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)融資與價(jià)值重估的重要平臺(tái)。

硬幣的“正反面”

近日，華汽研究院特邀一位不愿具名的汽車行業(yè)智能駕駛投資專家，對(duì)此現(xiàn)象進(jìn)行深度剖析。

這位投資人指出，上市環(huán)境是企業(yè)選擇赴港的重要因素。境內(nèi)科創(chuàng)板等板塊上市企業(yè)眾多，排隊(duì)現(xiàn)象嚴(yán)重，監(jiān)管層面也未必期望過(guò)多企業(yè)集中于境內(nèi)上市。而港股實(shí)行注冊(cè)制，審核流程相對(duì)簡(jiǎn)便，對(duì)企業(yè)具有強(qiáng)大吸引力。尤其當(dāng)下港股流動(dòng)性良好，雖然境內(nèi)科創(chuàng)市值處于較高水平，對(duì)于絕大多數(shù)虧損的科技公司而言，若在境內(nèi)難以獲得科創(chuàng)板上市機(jī)會(huì)和窗口，赴港上市無(wú)疑是更優(yōu)之選。

國(guó)際形勢(shì)同樣對(duì)企業(yè)上市決策產(chǎn)生關(guān)鍵影響。特朗普政府時(shí)期出臺(tái)的一系列政策，使得外貿(mào)政策法規(guī)深受影響，如安世半導(dǎo)體的案例。在此背景下，企業(yè)赴美上市面臨諸多限制，國(guó)家層面也不支持涉及關(guān)鍵核心技術(shù)的科技企業(yè)赴美上市。相比之下，赴港上市更為便捷、敏感度低，企業(yè)相對(duì)無(wú)需過(guò)多考慮國(guó)際政治因素，能更市場(chǎng)化運(yùn)作。

上述投資人進(jìn)一步分析道，企業(yè)自身發(fā)展需求是推動(dòng)赴港上市潮的內(nèi)在動(dòng)力。一方面，部分智駕企業(yè)尚未盈利甚至處于虧損狀態(tài)，境內(nèi)對(duì)虧損企業(yè)上市有嚴(yán)格限制，僅芯片等部分行業(yè)有選擇式的嘗試空間。而在香港，企業(yè)能看到上市融資、提升流動(dòng)性和估值的機(jī)遇。

另一方面，今年香港給予的估值提高，上市后企業(yè)估值有望上漲，這與過(guò)去流動(dòng)性差、發(fā)行少的情況形成鮮明對(duì)比。此外，企業(yè)還面臨基金到期問(wèn)題，若不進(jìn)行合規(guī)上市，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)需承擔(dān)回購(gòu)責(zé)任。在中國(guó)，很多資本投資因回購(gòu)條款的存在，實(shí)質(zhì)上更接近債務(wù)。所以即便上市后股價(jià)可能低于一級(jí)市場(chǎng)估值，企業(yè)也需在承諾協(xié)議到期前上市，以避免回購(gòu)。

然而，企業(yè)扎堆赴港上市并非毫無(wú)挑戰(zhàn)與風(fēng)險(xiǎn)。上述投資人強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前中國(guó)車企若持續(xù)現(xiàn)有發(fā)展模式，虧損局面難以長(zhǎng)久維持，出海成為必然選擇，畢竟海外競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)較小。而且，部分企業(yè)上市存在“圈錢”嫌疑，想趁股價(jià)高時(shí)多融資，甚至將外匯流轉(zhuǎn)至境外。但國(guó)家已出臺(tái)新方案，要求在香港上市的公司將融資所得外匯回國(guó)結(jié)匯，防止資金外流。

總體而言，汽車產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)扎堆赴港上市，主要看中港股市值也能接受、上市便捷、能滿足發(fā)展關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)需求以及便于國(guó)際化發(fā)展等因素。但上市只是企業(yè)發(fā)展的第一步，要想實(shí)現(xiàn)盈利、可持續(xù)發(fā)展，企業(yè)還需在加大技術(shù)創(chuàng)新、提升核心競(jìng)爭(zhēng)力等方面持續(xù)發(fā)力，以應(yīng)對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和各種潛在風(fēng)險(xiǎn)。

資本市場(chǎng)良性運(yùn)轉(zhuǎn)賦能企業(yè)

面對(duì)2025年以來(lái)，中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)赴港上市熱情高漲，資本市場(chǎng)活躍度大幅提升，大鉦資本投資人王曉時(shí)從投資人與企業(yè)兩大維度，深入闡釋了資本市場(chǎng)良性運(yùn)轉(zhuǎn)對(duì)企業(yè)及中國(guó)經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵意義，有力表明資本市場(chǎng)的良性運(yùn)轉(zhuǎn)，有助于企業(yè)的良性運(yùn)轉(zhuǎn)，有助于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的良性發(fā)展。

從投資人角度，一級(jí)市場(chǎng)投資旨在服務(wù)未上市企業(yè)，有明確投資周期，而上市或并購(gòu)是主要退出途徑。投資行業(yè)順利運(yùn)轉(zhuǎn)依賴退出機(jī)制，若無(wú)法退出，行業(yè)將停滯。項(xiàng)目長(zhǎng)期無(wú)法退出，后續(xù)資金難募集，優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目投資也受阻。所以，暢通的退出渠道對(duì)投資人至關(guān)重要，這是資本市場(chǎng)良性運(yùn)轉(zhuǎn)保障投資環(huán)節(jié)正常流轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)。

對(duì)企業(yè)而言，尤其是高科技企業(yè)，發(fā)展對(duì)資金需求迫切。其成長(zhǎng)路徑通常是前期持續(xù)虧損，投入大量資金用于研發(fā)，因研發(fā)人員及生產(chǎn)資料成本高昂。只有前期持續(xù)投入，建立技術(shù)壁壘與市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，才能實(shí)現(xiàn)收入和利潤(rùn)快速增長(zhǎng)。然而，一級(jí)市場(chǎng)資金體量有限，難以支撐高科技企業(yè)從虧損到盈利的轉(zhuǎn)變，此時(shí)二級(jí)市場(chǎng)基金的注入與承接就顯得尤為重要。二級(jí)市場(chǎng)上市不僅是企業(yè)獲取資金維持前期技術(shù)積累和市場(chǎng)拓展的關(guān)鍵，更是實(shí)現(xiàn)盈利、回報(bào)投資人的重要途徑。

回顧過(guò)去兩年，面對(duì)復(fù)雜的外部環(huán)境和經(jīng)濟(jì)周期性調(diào)整，資本市場(chǎng)經(jīng)歷了波動(dòng)期。A股市場(chǎng)流動(dòng)性與風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，港股也面臨類似困境。市場(chǎng)愈發(fā)注重近期盈利能力，許多原本發(fā)展不錯(cuò)的企業(yè)因缺乏資金支持而陷入困境。這充分凸顯了資本市場(chǎng)良性運(yùn)轉(zhuǎn)對(duì)企業(yè)良性發(fā)展的重要性。對(duì)于有發(fā)展?jié)摿Φ形从钠髽I(yè)，上市途徑是支撐后續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵；對(duì)于行業(yè)巨頭，新上市可引入更多資金支持研發(fā)與業(yè)務(wù)拓展，實(shí)現(xiàn)更大更強(qiáng)的發(fā)展目標(biāo)，同時(shí)提升市場(chǎng)流動(dòng)性。

以智能駕駛領(lǐng)域頭部企業(yè)為例，它們?cè)谝患?jí)市場(chǎng)經(jīng)歷了多個(gè)投資周期，該融的資金基本到位。在資本市場(chǎng)良性運(yùn)轉(zhuǎn)下，這些優(yōu)秀企業(yè)需要進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)獲取更多資金以支撐長(zhǎng)期發(fā)展。只要資本市場(chǎng)正常循環(huán)，大家愿意投資優(yōu)質(zhì)企業(yè)，投資人退出時(shí)實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造，企業(yè)獲得發(fā)展資金，這對(duì)高科技企業(yè)投資和發(fā)展將起到積極推動(dòng)作用。

從自動(dòng)駕駛行業(yè)盈利預(yù)期看，美國(guó)Waymo已開(kāi)展規(guī)模化無(wú)人化運(yùn)營(yíng)，盈利路徑逐步清晰。中國(guó)本土智能駕駛企業(yè)雖與美國(guó)存在差異，但盈利同樣可期，且后續(xù)還可將技術(shù)進(jìn)一步輸出到海外拓展市場(chǎng)。這表明，資本市場(chǎng)良性運(yùn)轉(zhuǎn)能為企業(yè)盈利創(chuàng)造良好環(huán)境。

綜上所述，資本市場(chǎng)的良性運(yùn)轉(zhuǎn)，無(wú)論是對(duì)企業(yè)獲取資金、進(jìn)行技術(shù)積累與市場(chǎng)拓展，還是對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的整體發(fā)展，都有著不可忽視的重要作用。只有保持資本市場(chǎng)健康、有序運(yùn)行，才能為企業(yè)提供穩(wěn)定資金支持，推動(dòng)企業(yè)不斷創(chuàng)新發(fā)展，進(jìn)而促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的良性增長(zhǎng)。